發布日期：2017-07-12

口腔診所正成為商業的常規業態，但在這一不算新興的行業中，遲遲未有一家企業登陸股市場。北京商報記者了解到，拜博口腔、嘉和口腔、瑞爾集團等眾多品牌都在加速跑馬圈地，但資本的興趣度遠不及民營口腔的擴張熱情度。的確，人才短期制約著口腔連鎖的擴張進程，流量低、盈利慢也讓多數品牌難以達到A股上市三年連續盈利的硬性指標。

民營口腔快生快死

正處于快速上升期的國內口腔市場還未現行業壟斷者，也未有一家企業登陸A股市場。

跑馬圈地是民營口腔近年迅速發展最顯著的標志。“嘉和口腔從2000年發展至今主要以北京地區為主，未來嘉和口腔將在全國范圍內布局，主要布局區域為受政策支持力度較大的三四線城市。”嘉和口腔董事長邵慧宇在接受北京商報記者采訪時說道。瑞爾集團總裁鄒其芳表示，瑞爾集團計劃在未來5-8年間開設1000家口腔診所。拜博口腔此前透露的計劃是，到2017年，在全國實現或超過200家網點、連鎖布局升至40-50座城市的發展目標。

盡管連鎖化進程加快，但由于口腔醫療滲透率較低、各地政策問題，民營口腔品牌中還未出現完全的領軍人物。邵慧宇表示，從2000年開始到現在民營口腔醫療行業發展較為迅速，目前國內口腔醫療市場以每年250億元左右的速度在增加，市場規模較大。由于各地政策不同、各家企業定位有所差距等因素，民營口腔醫療機構較難出現全國性龍頭企業。鄒其芳表示，目前中國口腔醫療市場規模為800億-1000億元，不過，現有的醫療品牌占比都不超過5%。

民營口腔連鎖品牌眾多，競爭內容較為一致，大多聚焦在正畸、種植牙等高利潤、高附加值的業務中。與商業一樣，無論是口腔機構還是醫院都依賴于流量。不過，患者流量低致使很多民營口腔出現快生快死的情況。

打造國內一流的口腔連鎖機構是奧克斯集團醫療健康產業戰略中最重要的業務。奧克斯集團計劃在五年內將奧克斯口腔打造成國內一流的口腔連鎖機構，但2017年2月，該戰略重要落地項目北京奧克斯口腔因為經營不善持續虧損最終關店。

無獨有偶，佳美口腔也出現類似案例。根據媒體公開報道，2007年，佳美口腔拿到國外兩家基金1000萬美元融資，開啟過一輪快速擴張，兩年時間門店從幾十家擴張到近百家。不過，擴張勢頭并未持續多久，因大規模虧損，資金吃緊，連鎖門店很快迎來關門潮，重新回到了20幾家連鎖門店的規模。

一位不愿具名的分析人士向北京商報記者表示，口腔機構受眾群較窄，客流量不穩定，想要盈利尤其是三年連續盈利并不容易。另外機構的前景與盈利情況不好預測，這些都導致目前國內民營口腔連鎖機構難以上市。

盈利與人才困境

當需要規模化發展時，部分連鎖口腔機構的上市愿望雖有但難以實現。拜爾口腔相關負責人此前表示，早在2012年，拜博口腔就曾制訂以上市為目標的五年計劃，目標實現時間為2017年；佳美口腔2010年曾表示，因全球金融風暴壓后了佳美口腔上市進程，隨后的2014年佳美口腔董事長劉佳則表示不著急上市。

醫療戰略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡表示，民營口腔連鎖醫院沒有上市公司主要是難以滿足A股上市連續三年盈利的條件。國內幾家大型連鎖口腔醫院似乎都不滿足這個條件。

北京商報記者統計發現，目前新三板上市的口腔機構有拜瑞口腔、華美牙科、小白兔口腔、北京贏冠口腔、可恩口腔以及友睦口腔6家。其中，華美牙科2016年上半年虧損181萬元；可恩口腔2016年虧損174萬元；友睦口腔2016年虧損586萬元；拜瑞口腔2016年上半年凈利為91萬元。另外，由于不是上市公司，部分口腔機構凈利數據難以查到，但據公開資料顯示，拜博口腔2014年下半年虧損0.42億元；2015年虧損3.69億元；2016年上半年虧損3.67億元。

投資連鎖是一門燒錢的生意，大規模擴張需要足夠的資金支持。圣貝國際牙科連鎖集團董事長兼總裁陳新賢此前表示，單個門店投資在4000萬-6000萬元之間。即便將費用再縮減，每家門店的投資數額也不會低于千萬元，一年以幾十家門店的速度擴張，則是幾億元的投入費用。

在趙衡看來，“口腔連鎖規模化越來越容易虧損，連鎖化在人員培訓、材料采購以及品牌統一上可以縮減成本，但行政成本和市場推廣費用會提升很多”。人才缺乏是制約民營口腔機構上市的另一個原因。“在口腔領域，診所難以培養出人才，人才的培養需要依靠醫院，如果只是單純門店診所擴張，難以得到人才方面資源匹配。”

根據海通證券研報顯示，國內口腔醫師人力資源顯得嚴重短缺，供不應求。我國口腔醫師大多數為大專、本科學歷，職稱結構呈現塔形，口腔醫生和輔助人員比例約為4∶1 ，并且醫護比例偏低，而一些中等發達國家醫護比率為1∶2。也就是說，發達國家每2000人中有1名口腔醫師，而我國近1萬人中才有1名口腔醫師。

資本漸失耐心

口腔機構大步流星的發展，離不開資本支持。三年前，聯想控股投資10億元獲得拜博口腔醫療集團的控股權，隨后拜博口腔加大擴張速度，打造“口腔帝國”。同年，王思聰控制的普思資本與新天域、德福、凱鵬等基金共同投資了瑞爾齒科第三輪融資，金額總計7000萬美元。據Wind投融資數據顯示，2016年4月，馬瀧齒科完成紀源資本領投的8500萬元B輪融資；2016年8月，歡樂口腔完成華泰醫療產業基金領投的3.5億元A輪融資。這兩家齒科均在融資完成后宣布了快速擴張的計劃。

盡管有融資消息曝出，但資本對于民營口腔的投入其實極為謹慎，一旦口碑上有差池，品牌也就順應進入黑名單。上述不愿具名的分析人士認為，部分規模較大、運營較為成熟的民營口腔醫療機構非常希望上市，但有很多需要規范的地方，在過會時會被監管層直接拿下，導致最終無法上市。口腔行業屬于暴利行業，商品價格與成本之間差距較大，口腔治療產品價格不高，但治療費用高，存在暴利情況。

資本需要在“一進一退”中賺錢，但民營口腔機構目前的表現，已令部分資本方失去耐心。北京商報記者從一位業內人士處得知，目前已有部分民營口腔連鎖機構的資本方對口腔機構沒有上市感到不滿，計劃放棄投資并轉賣，口腔機構也在尋找新的資本方。

在一位業內人士看來，企業上市是投資者退出的便捷途徑，資本進入后希望企業能夠實現上市。不過，口腔醫療機構一旦上市，就要面對投資者對公司業績的要求，最好是“業績穩定增長，年年有分紅”，這為民營口腔醫療機構帶來較大壓力。部分口腔醫療機構為維持擴容速度，選擇放棄直營模式，轉而尋求更加簡單便捷的加盟連鎖道路，但這又會帶來管理上的風險。

通策醫療被認為是口腔行業中首家A股上市公司，但通策醫療與瑞爾、拜博等民營口腔連鎖機構不同，通策醫療以醫院模式為主，而非連鎖門診。通策醫療采取并購擴張模式，參與地方公立醫院改制，控制一家口腔醫院。這種模式推進中地方政府在改制談判中的主動性較強，改制難度較大，談判周期較長，外延式擴張進程較難把握。

英大證券首席經濟學家李大霄表示，口腔領域市場發展空間較大，會有越來越多的資本進入，未來會有一些上市公司呈現出來，尤其是連鎖機構。“現在還沒有出現可能是因為還在等待上市條件的成熟，上市有一些硬性條件需要企業符合。”

來源：北京商報